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焦炭是鋼鐵冶煉不可替代的還原劑和燃料，全行業深陷虧損周期，產能出清正加速推進——對于逆向投資者，這可能是黎明前最值得跟蹤的周期底部信號。
從核心邏輯分析，首先，供給收縮邏輯，7家A股焦化企業2025年年報中6家歸母凈利潤為負或微利，小產能加速退出，成本優勢企業率先積累定價權；其次，成本曲線分化邏輯，自有焦煤企業毛利率9.49%，外購焦煤企業-10.35%至-4.66%，成本曲線陡峭化推動格局重塑；此外，庫存周期邏輯，下游鋼鐵行業庫存處于歷史低位，一旦補庫啟動，焦炭需求將出現階段性脈沖，價格彈性可期。
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