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金吾財(cái)訊|光大證券發(fā)布研報(bào)指，361度(1361.HK)2026年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.0%，歸母凈利潤(rùn)9.3億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.0%，EPS為0.44元人民幣，擬每股派發(fā)中期現(xiàn)金紅利22.2港仙，派息率45%。分品類來(lái)看，成人/童裝/其他收入占比分別為73.6%/21.4%/5.0%，收入分別同比+8.6%/+6.9%/+3.7%。成人分產(chǎn)品中，鞋類/服裝收入分別同比+5.7%/+13.2%；童裝分產(chǎn)品中，鞋類/服裝收入分別同比+11.7%/+0.5%。海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，海外銷售流水同比增長(zhǎng)超80.0%，海外跨境電商銷售流水同比增長(zhǎng)超140.0%。分渠道來(lái)看，線上/線下收入占比分別為32.3%/67.7%，收入分別同比+9.5%/+7.3%。零售流水方面，26Q1~Q2主品牌線下同比增長(zhǎng)約10%/中高單位數(shù)，童裝線下同比增長(zhǎng)約10%/中高單位數(shù)，電商同比增長(zhǎng)中雙位數(shù)/高單位數(shù)。線下渠道方面，截至2026年6月末，中國(guó)內(nèi)地、海外銷售網(wǎng)點(diǎn)分別為5076家（較年初-318家）、1167家（較年初-86家）；361度兒童中國(guó)內(nèi)地銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)為2202家（較年初-162家）；超品店累計(jì)開(kāi)設(shè)188家（較年初+61家）。財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，26年上半年毛利率同比提升0.3PCT至41.8%。期間費(fèi)用率24.1%，同比持平。銷售費(fèi)用率下降0.7PCT至17.5%，主要系銷售員工成本下降反映營(yíng)運(yùn)效率提升；管理費(fèi)用率上升0.8PCT至6.6%，主要系研發(fā)開(kāi)支及慈善捐款同比增加。存貨較年初減少5.2%至19.6億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)102天，較2025年減少15天。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)較年初增加13.4%至53.7億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)149天，與2025年持平。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流6.1億元，同比增加16.7%。光大證券維持26~28年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為14.9/16.7/18.0億元人民幣，EPS分別為0.69/0.77/0.83元人民幣，PE分別為6/5/5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示包括國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟、天氣異常影響線下客流、電商渠道增速放緩、費(fèi)用管控不當(dāng)或投入效果不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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