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金吾財訊|中信建投證券發布研報指，安踏體育(02020.HK)2026年上半年業績亮眼，營收435.1億元，同比增長12.9%；股東應占溢利94.87億元，同比增長34.9%；剔除Amer Sports配售權益攤薄帶來的一次性利得后，歸母凈利潤為79.4億元，同比增長12.9%。董事會宣派中期股息每股1.51港元，對應經調整派息率50.3%。分品牌看，安踏主品牌營收177.7億元，同比增長4.8%，渠道由擴店轉向店效提升，門店數量凈減少但店效改善，海外收入增速超30%，優先深耕東南亞；FILA品牌營收150.5億元，同比增長6.1%，經營利潤率28.7%，同比提升1.0個百分點，零售質量改善，服裝品類表現突出；其他品牌板塊營收106.9億元，同比增長44.2%，迪桑特、可隆流水分別同比增長25%以上、45%以上，新并表狼爪尚處培育投入階段，短期拖累板塊盈利。Amer Sports發展勢頭良好，2026年3月完成配售后公司持股比例攤薄至37.63%，確認一次性利得約15.5億元；26Q2收入16.3億美元，同比增長32%，全年收入增長預期上調至約24%。集團整體毛利率63.9%，同比提升0.5個百分點；存貨周轉天數130天，同比減少6天。公司重申2026全年指引不變：安踏主品牌流水低單位數增長、FILA流水中單位數增長、其他品牌流水20%+增長，經營利潤率目標分別為20%左右、約25%、25%+。中信建投基于Amer經營超預期，略上調利潤預測，預計公司2026-2028年營收875.6、955.9、1045.5億元，歸母凈利潤157.3、158.6、176.5億元，對應最新P/E分別為11.9x、11.8x、10.6x，維持“買入”評級。

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